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　　本次《指导意见》从现阶段国资基金的难点痛点出发，系统性完善了上海市国资基金的监管政策，为上海市国资委监管企业开展私募股权投资基金业务提供了更具针对性的政策指引，与上海市国资委于2024年8月27日出台的《市国资委监管企业私募股权投资基金业务管理办法》（以下简称“《基金管理办法》”）以及上海市国资委和上海市委金融委员会办公室于2024年12月11日出台的《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》（以下简称“《考核评价和尽职免责办法》”）共同构成了“三位一体”服务上海市国资基金高质量发展的监管制度体系。

　　《基金管理办法》以基金设立的目标、设立的主体等为要素区分了战略投资基金、产业投资基金、财务投资基金，并进一步根据监管企业的种类明确了其可以投资的基金种类，但未对基金的具体布局方向、各类基金的定位作用作出细化规定。《指导意见》围绕上海市“2+3+6+6”现代化产业体系布局要求，进一步细化布局方向，明确“加强各类资本联动、深化市区协同”，打造功能互补的基金集群；重点鼓励发起设立创业投资基金（聚焦投早、投小、投长期、投硬科技）、S基金、并购基金、CVC基金，明确各类基金的定位和作用，填补了《基金管理办法》对基金布局细分方向的空白。

　　《指导意见》细化监管企业备案管理要求，对“发起设立基金但不出资”的情形，明确实施“后备案管理”制度；并对“主业范围内单一标的专项基金”，允许适度放宽《基金管理办法》中规定的认缴出资比例的刚性要求，简化内部设立程序。同时，对于《基金管理办法》要求的将发起设立或参与投资基金、基金管理人纳入集团“三重一大”范围，《指导意见》明确各层级企业决策权限，强化授权放权，推动监管企业建立分层分类的决策体系，实现“监管不缺位、放权不越位”，既保障国资资本安全，又提升基层企业的市场化决策效率。

　　针对《基金管理办法》中监管企业投资非实控基金管理人的比例要求，《指导意见》允许对优秀基金管理人“差异化设定国资出资比例、门槛收益率”，体现了“优绩优享”的市场化导向，有助于监管企业吸引行业内优质的基金管理团队；其次，明确“按认缴规模支付管理费须匹配投资进度管控”，能有效防范基金管理人“重募资、轻投资”的问题，确保管理费支付与基金投资进度、运作效果相挂钩；再次，对投资种子期、初创期科技型企业的基金进一步放宽条件，引导优秀基金管理人向早期科创投资领域倾斜，助力国资基金更好落实 “投早、投小、投硬科技” 的投资导向。

　　《基金管理办法》对基金募集期间发生的非同比例增减资提出应按照规定履行决策及评估管理程序，本次《指导意见》放宽两类特殊情形中资产评估要求：一是募集期内基金（含持有份额）非同比例增减资（除扩募外），可按合伙协议/章程约定定价；二是募集期结束后，因其他合伙人未出资导致份额被动增加且不涉及资产分配的可按约定办理变更，有效解决了实践中部分企业由于上述特殊情形进入从严执行评估流程，从而影响基金的运作效率，甚至可能导致投资机会流失的问题。

　　《基金管理办法》第三十一条对投决机制作出了基本规定，《指导意见》进行了进一步优化完善，强化专业性和独立性，明确监管企业可通过委派投决会观察员、顾问委员会委员保障知情权、监督权；确需提名投决会委员的，需提名具备履职能力人员并支持其独立决策；鼓励引入行业专家担任投决会委员，弥补《基金管理办法》对投决会人员构成、履职保障的细化不足。同时，针对市场上国资通过争取提名投决会委员方式保障自身权益，且表决绝大部分采取“机构票”的问题，《指导意见》对于投资决策的优化减缓了国资LP的“GP化”趋势，强化投决会的专业性和独立性、提升基金的投决效率，有助于引导国资基金回归私募股权投资基金“LP 出资、GP 管理”的市场化运作逻辑。

　　考虑到早期项目不确定性高，往往缺乏可参考的财务指标，对管理团队的估值定价能力要求较高。对此，《指导意见》明确鼓励国资基金在早期科创领域发挥领投作用，要求采用适配科技企业不同发展阶段的估值方法，重点关注核心团队、研发投入、技术突破、专利质量等关键指标，将《基金管理办法》第二十九条“加大对初创型企业投资”的要求，转化为具体的估值和领投操作指引，从而解决实践中国资基金开展早期科创投资时，存在估值定价无依据、领投作用不突出等问题。

　　本次上海市国资委发布的《指导意见》，是在《基金管理办法》和《考核评价和尽职免责办法》基础上，对上海市国资私募股权投资基金监管制度的进一步细化、补充和优化，既延续了原有制度中合规监管的核心要求，坚守国资资本安全和保值增值的底线，又紧扣 “高质量发展” 的核心目标，系结合私募股权投资基金的行业特点和上海市产业发展需求，尊重并顺应市场规律的客观需要，而出台的可落地、可操作的细化规定，实现了上海市国资私募基金监管从 “规范约束” 向 “规范与提质并重” 的重要转变，为上海市监管企业私募股权投资基金高质量发展提供了更清晰、更具操作性的政策指引。

　　灵活的脚，对整个人都太关键了，简单说就是：脚是全身的地基，灵活=稳、轻、不伤。 1. 走路、跑步更稳更省力 - 脚踝灵活，落地时能缓冲，减少膝盖、腰的冲击 - 脚趾会发力，走路不拖沓，跑步更轻快 - 不容易崴脚、扭脚，平衡感更好 2. 保护膝盖和腰 很多膝盖疼、腰痛，根源都在脚： - 脚僵硬→走路姿势变形→膝盖受力不均→磨损疼痛 - 脚踝灵活，能帮身体“卸力”，腰和腿都轻松很多 3. 体态和气质都不一样 - 脚灵活，站姿更挺拔，不会含胸驼背 - 走路轻盈，不笨重，整个人看起来更精神 - 练瑜伽、跳舞、健身时，动作更标准、更好看 4. 年纪大了更安全 - 脚灵活，平衡力好，不容易摔倒 - 减少足底筋膜炎、足跟痛、小腿抽筋 简单总结： 脚越灵活，人越轻盈；脚越僵硬，全身越累。 #居家锻炼 #根基 #足 #脚趾