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　　监管层的态度也很明确。2025年以来，证监会多次提出鼓励以产业整合升级为目的的并购重组。2024年9月并购六条出台后，截至2025年8月31日，A股上市公司首次披露的重大并购重组交易达163起，同比增长117.30%；合计交易金额达4724.48亿元，同比增长172.90%。国资委也在推动央企国企的专业化整合。地方政府更是直接下场——北京、上海、深圳、福建等地相继出台支持政策，上海发布总规模超500亿元的国资并购基金矩阵，福建设立3支总规模25亿的新质生产力并购基金。

　　投前阶段，投资机构评估项目时，核心问题已经从这家公司能不能上市变成了这家公司最合理的退出路径是什么。对于那些技术壁垒高、但市场空间相对有限的项目，并购往往是更现实的选择。投资时就要评估：这个赛道的集中度够不够高？有没有明确的产业整合方？潜在买家的并购意愿和预算如何？一些机构已经在投资前就锁定2-3家潜在收购方，甚至提前与这些产业方建立联系。关键是要理解产业方的并购逻辑——大公司做并购，无非三个目的：技术补强、市场扩张、人才获取。

　　投后阶段，虽然并购不需要像IPO那样经历漫长的辅导和审核，但尽职调查同样严格。财务规范化是基本要求——三张报表要经得起审计，股权结构要清晰，不能有代持或者复杂的对赌条款。很多并购交易最终谈崩，就是因为标的公司的财务和股权结构不清晰。业务数据化同样重要，买家要能快速看清标的的价值——用户数据、收入结构、核心技术指标，都要可量化、可验证。更主动的做法是提前接触潜在买家，一些机构会在投后第一年就帮被投企业对接产业方，先建立业务合作关系，再谈战略投资，最后水到渠成地并购。