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2025-06-09

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  实务中,由于投资主体、资金来源、投资目标等不同,由此产生的股权投资的模式和交易结构也千差万别。就股权投资的具体实施而言,可以分为直接投资和间接投资。在直接股权投资交易中,以出资设立新公司,或以股权转让方式,或新设公司再以资产注入等方式随处可见,其交易方式相对直观、简单明了。而除投资人直接以股东身份参与到目标公司外,利用特殊目的载体等进行间接的股权投资也是常用的方式之一,其交易结构则相对复杂。但不论是何种方式,都需要与具体项目、具体商业模式相结合,才能有效地实现商业目标。

  就股权投资的模式而言,有直接投资(股权转让、增资扩股、债转股、股权置换等)和间接投资,对于间接投资,由于具体方式不同会有较大的差异,并没有统一的模式。正如前文所述,实务中仅股权投资基金就可以采用公司制、信托、有限合伙以及公司+有限合伙、公司+信托、母基金(Fund of Funds)等不同方式,并成为股权间接投资的常见形式。而对于其他运用不同的特殊目的载体、使用不同资金融资等进行的股权投资,其形式更具有多样性。

  自2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布起,银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务都被纳入统一的资产管理业务监管口径中,强调金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产、不得直接或者间接地投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域、不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何担保、回购等代为承担风险的承诺、不得承诺刚性兑付,并进行穿透式监管。

  如前文所述,股权投资基金作为重要的股权投资主体,基于其诸多方面的优势,在实务交易中所占的市场份额和比重也越来越大。基金本身的名称和形式也是多种多样的,如常见的产业投资基金、创业投资基金、私募股权基金、并购基金、地产投资基金、母基金、QLFP基金、S基金、平行基金、夹层基金等,不一而足。而每个基金背后的资金来源和投资理念、投资目的也各不相同。因此,其本身结构会因为组织形式(公司型、合伙型、契约型)的不同而不同。

  需要注意的是,信托公司以募集的信托资金受让特定资产或者特定资产收益权,法律上认为其属于信托公司在资金依法募集后的资金运用行为。如果合同中约定由转让方或者其指定的第三方在一定期间后以交易本金加上溢价款等固定价款无条件回购的,无论转让方所转让的标的物是否真实存在、是否实际交付或者过户,只要合同不存在法定无效事由,转让方或者其指定的第三方应当按照约定承担责任。当事人在相关合同中同时约定采用信托公司受让目标公司股权、向目标公司增资方式并以相应股权担保债权实现的,应当认定在当事人之间成立让与担保的法律关系。

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