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　　近年，以政府引导基金为代表的资本招商模式在各地招商引资中扮演越来越重要的角色，重点省市因地制宜探索资本招商新模式，在基金运营管理、组织形式等方面各有侧重，涌现出不少新方法和新经验。其中，“合肥模式”较为典型，在实践中，安徽合肥坚持“以投带引”，依托三大国资平台，围绕投资全链条打造“引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”闭环。合肥模式的经验与探索为全国各地高水平推进资本招商带来新思路。总结合肥资本招商基本路径可概括为：以尊重市场规则和产业发展规律为前提，以资本纽带、股权纽带作为突破口和切入点，政府通过财政资金增资或国企战略重组整合打造国资平台，再推动国资平台探索以“管资本”为主的改革，通过直接投资或组建参与各类投资基金，带动社会资本服务于地方招商引资，形成产业培育合力。一方面，合肥注重强化资本运作，依托合肥产投、合肥兴泰、合肥建投三大国资投资平台作为开展资本招商的“牵引器”和“主力军”，联合中信、招商等头部投资机构共同设立近千亿元的产业基金群，形成“引导性股权投资+社会化投资+天使投资+投资基金+基金管理”的多元化科技投融资体系，不断增强创新资本生成能力。例如，合肥建投深耕新型显示、集成电路等战新产业，2016年发起组建市场化运作的合肥芯屏产业投资基金，目前基金实缴规模265亿元，位居全国私募股权基金头部方阵，累计完成对外投资366亿元，项目包括京东方10.5代线、彩虹集团高世代液晶基板玻璃生产线代线英寸晶圆制造、安世半导体等。合肥产投参与中兴合创基金、华登国际、建广基金、安徽省集成电路基金、新站基金等多只基金，总规模超过640亿元。另一方面，在具体运作机制上，合肥主要通过投资并引入上市公司募投项目推动落地，并围绕投资前期、中期、后期全链条打造“引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”闭环，推动城市经济发展与项目招引、产业培育共融共生、协同发展。前期，审慎尽职调查，通过理性决策降低投资风险。合肥在决策前期会深入研判目标项目的经营、财务、法律关系等综合情况，明确产业刚需、市场规模、发展前景，评估投资可行性，在此基础上确定投资具体方向。在此过程中，合肥注重政府部门内部协作，统筹发改、经信、科技、投促、产投、建投等多部门联合成立产业领导小组，负责产业项目审核把关，重点产业、重大项目市领导牵头跟踪。与此同时，合肥重视借力外脑，聘请100余位企业家作为招商顾问，成立目标产业领域顶级专家数据库，对于体量大、技术先进、专业性强的项目，依托专业团队论证把脉。中期，投资并引入上市公司募投项目，推动项目落地。产业投资方向确定后，合肥摒弃了双方直接组建合资企业的传统招商引资方式，而是借用资本市场，由国资认购流动性较强的上市公司股权，上市公司拿到股权融资后再自行在合肥落地项目，从而避免政府投入固化和沉淀。例如，2010年为支持京东方北京8代线项目建设，合肥融科斥资近20亿元参与京东方A定增；2014年4月合肥建翔再度斥资60亿元参与定增，均直接推动京东方8.5代线代线落地合肥，基板玻璃、偏光片、模组等产业链上下游其他企业也相继落户。2020年初，合肥与蔚来汽车签订70亿元股权融资协议，交易完成后，合肥合计持有蔚来中国24.1%的股份，蔚来持有75.9%的股份。此后蔚来汽车销量和股价暴涨，并超越宝马和奔驰，成为全球第四大车企。按蔚来中国约占蔚来85%的股份计算，合肥该笔投资盈利超过1000亿元。后期，拓展产业配套服务，完善国资退出机制。为推动落地产业项目真正“扎根”，合肥坚持全产业链招商，通过不断拓展产业链配套服务，形成产业集聚效应和上下游联动效应，打造产业发展生态圈。例如，为解决家电、平板显示、电脑等支柱产业转型升级缺“芯”问题，合肥瞄准缺链补链关键环节，先后引进百亿级配套项目，形成涵盖设计、制造、封测、材料、设备环节的集成电路全产业链，年产值保持约20%增长。在项目实现成熟运转后，合肥设计了完善的国资退出机制，遵循“不谋求控股权、产业向好发展后及时退出，再投入到下一个项目”的基本路径。例如京东方项目在完成6代线代线项目建设后，合肥国资通过二级市场减持完成投资退出，为新的投资积累资金，实现良性循环。】

　　招商引资，是一座城市加快高质量发展进程中的“关键一招”。近年来，合肥市聚力打造“产投之城”，探索“以投带引”合肥模式，擘画出“有为政府”与“有效市场”共振的“大产业”格局。合肥市产业投资控股（集团）有限公司（以下简称：合肥产投）作为定位于产业发展和创新推进的地方国有资本投资公司，充当了政府和市场的重要连接点，探索出以股权投资带动招商引资的“投资+招商”这一兼顾市场化和政策性的资本招商路径，以国有股权投资这一“无形之手”配合政府招商引资的“有形之手”打出“组合拳”、弹响“协奏曲”，共同服务于城市产业升级和创新发展。

　　二十大报告指出，要构建以实体经济为支撑的现代化产业体系。招商引资有助于各地发挥比较优势，促进区域间要素流动和资源有效配置，培育专业化、差异化、特色化产业集群。自2005年起，合肥市坚定不移推进“工业立市”战略。但是与先发地区相比，当时的合肥市起点低、起步晚，基础设施落后、产业土壤薄弱、投资氛围缺乏，对外地企业的吸引力十分有限，仅靠财政“输血”不可持续。鉴于此，合肥市转变思路，在全国率先对传统的产业扶持政策做出重大调整，变分散奖补为集中奖补，变事后奖补为事前事中资金支持，变无偿奖补为有偿奖补，变资金为基金，变拨款为投资。按照该部署，合肥市于2014年发起设立三支政府引导基金，其中，合肥市创业投资引导基金由合肥产投负责运营和管理，成为产业政策的重要组成部分。

　　从各地实践看，发展地方产业无外乎“内挖存量、外拓增量”，所有政府引导基金均可通过投资支持外来主体在本地发展壮大的方式服务于地方招商引资，但是，为了更加紧密地将投资和招商结合起来，合肥产投以合肥市创业投资引导基金（以下简称：市创投引导基金）出资发起设立合肥市产业投资促进系列基金群（以下简称：投促系基金群），聚力探索新时代“投资+招商”的新路径。作为合肥市首支且唯一一支专门服务于地方招商引资的基金群，合肥产投通过一系列创新性制度安排，实现了“投资+招商”的有效协同，自2017年第一支投促基金设立至今为止，取得了丰硕成果。

　　合肥市投促系基金群由合肥市政府指导、合肥市投资促进局召集，以市财政出资、合肥产投管理的市创投引导基金作为主要出资渠道，截至目前累计设立9支基金，按照“2（多区县参与）+5（区县专项）+2（区县主题专项）”进行排布。合肥产投作为基金管理人，先后会同合肥市高新区、新站区、肥西县等13个区县共同发起设立合肥市投促一期基金、二期基金；分别会同新站区、高新区、长丰县、经开区等4个区县单独发起设立新站基金一期、二期、高新投促基金、长丰投促基金、经开投促基金；会同高新区发起设立专注于人工智能产业的安徽省人工智能语音基金一、二期。

　　针对不同的区域范围，合肥产投管理的产业母基金体系按照“2（区县母基金）+2（市级母基金）+4（省级母基金）”进行排布。省级母基金中包括三支安徽省十大新兴产业主题基金，分别对应新材料、生命健康、空天信息产业方向，根据省内产业集聚情况设立子基金并在重点地市开展投资。科大硅谷引导基金则关注在科大硅谷创办的科技创新突出的中小微企业。市级母基金包括市创投引导基金和高质量发展母基金，区县母基金包括合肥市蜀山区和庐江县分别设立的母基金，专注于带动目标区域的产业发展。

　　在投促系基金群以及产业母基金这一双层框架下，合肥产投构建起以股权投资作为强纽带的投引联动共同体，利用投促系基金长期深耕市区县，建立和市区县政府部门的紧密联系，推动项目快速顺利落地；利用母基金扩展子基金“朋友圈”，将触角延伸至全国，不断发掘和储备满足本地发展需求的优质项目。同时，通过设计一系列长效合作机制，确保共同体内的各成员深度绑定、资源互补、交流顺畅、互利共赢，从而实现招引项目“有来处、亦有去处”。

　　投促系基金由市、区县共同出资，通过出资人的责任和义务的约束，将市、区县的利益深度绑定，在各方参与主体之间建立起双招双引的“强联系”，实现“心往一处想、劲往一处使”的效果。通过自主管理投促系基金，开展项目直投，合肥产投深耕区县，和每个区县建立起长期的、可持续的信任关系和合作机制，从而有效避免“委托-代理”问题带来的内耗，实现双方资源共享、沟通顺畅、互相理解、配合默契，提高投资助力双招双引的效率，达到投资基金和政府部门各自的目标。

　　一是项目资源的共享。合肥产投把以股权投资口径触达的项目向区县引荐，区县招商部门也把以双招双引口径触达的项目向合肥产投分享，为合肥产投储备优质项目提供一条重要途径。二是落地条件的保障。通过和政府部门协商，达成股权投资方案和产业落地政策的高度配合，共同服务于产业项目落地。三是资金效率的提升。作为扎根本土的国有投资机构，合肥产投自主管理的投促系基金对区县出资的返投比例，远远高于外管子基金，在很大程度上发挥了以投资驱动项目落地的功效。

　　母基金出资的子基金从股权投资和落地需求两大方面“双轮驱动”招商引资的开展。一是在遴选标准中，将子基金为区域本地招商的能力和资源作为合作的重要前提，确保子基金拥有足够数量的潜在投资标的。二是在合作协议中，约定子基金在目标区域的返投比例，一方面通过投资存量，支持本土企业做大做强；另一方面关注增量，投资区域之外的项目并引导其至本土布局。三是在投资决策中，通过设置一票否决权，对子基金的投资行为加以约束。除了以投资驱动招商之外，通过母子基金之间的良好互动，在未有投资计划的情况下，子基金依然可以将有落地需求的项目向母基金推介，合肥产投作为母基金管理人，再根据产业契合度将其引荐至拟落地区县。

　　一是发挥资金“拼盘”功能。当落地项目面临资金缺口时，合肥产投可利用旗下丰富的基金工具多渠道出资或利用路演平台进行项目推介、吸引外部投资，以满足项目的融资需求。二是“通盘”确定拟落地区域。鉴于各区县资源禀赋、产业布局和落地诉求不一，合肥产投根据具体情况，将项目在各区域间进行调配，实现拟落地项目和各个区域的最佳匹配，最大限度避免因“不对口”而错失优质项目。三是实现最优“性价比”。基于对项目实质性落地内容的评估，在子基金、投促基金等提供的股权支持和政府部门对落地项目的政策供给之间取得平衡，实现各类资源要素的优化配置，达到各方利益最大化的效果。

　　一是全链布局战新产业。合肥产投围绕“芯屏汽合”“急终生智”这一城市产业发展框架，在深入理解产业发展路径的基础上形成“龙头企业-大项目-产业链-产业集聚-产业基地”的开放式、融合性产业培育思路，并将该思路贯穿至招商引资工作的全过程。如以“链式思维”建立梯次型集成电路产业集群，通过直接投资长鑫12英吋存储器项目，跨国并购恩智浦射频芯片项目等，以龙头企业和大项目助力本地产业实现跨越式发展；同时甄选链上优质项目推进落地，引入芯片设计领域云塔科技、阿基米德半导体；制造领域富芯微电子，封测领域沛顿存储、鑫丰科技；模组领域中恒微半导体、宏芯宇电子；紧跟产业前沿，引入第三代半导体领域芯谷微电子，形成上下游呼应的产业格局。

　　二是超前布局未来产业。合肥产投以“现有产业未来化”和“未来技术产业化”两大发展导向前瞻性布局未来产业，加强与地区战略科技力量的有机结合，遵循“无中生有”“有中育新”“优中培精”三大布局方式，开辟产业发展新赛道。如针对空天信息产业，合肥产投以安徽省遥感卫星星座集群建设为基石，率先投资国内卫星生产与制造第一梯队的银河航天和天仪研究院，引导二者参与到安徽星座的建设中来。同时向上游的火箭制造与发射行业、下游的卫星数据处理行业拓展细分产业链，引入六分科技、泰瑞数创等优质标的，为产业发展创造本地化应用场景。

　　合肥产投积极发挥产业先锋作用，根据各区县产业发展基础和前期合作基础，探索出三次迭代的合作机制：首先通过为区县引入产业基座项目实现合作破冰，在充分磨合的基础上，采取“基金+基地”的模式展开长期合作，并在新形势下衍生出合作管理产业母基金的新型打法。上述合作模式在融资募资、决策流程、返投规则、要素供给等方面作出一系列制度设计，从而确保国有股权投资能够始终坚持遵循市场化投资策略，既能参考吸纳多方意见建议，又能将决策的主动权牢牢掌握在自己手中，进而作出基于自身专业研判的投资决策，实现和政府招商决策之间保持相对独立性，但又能在要素保障和落地服务的过程中相互支撑。

　　对于资金体量较大的重大项目，合肥产投和区县在前期对项目情况分别按照各自的逻辑给予充分研判，并进行初步会商，在双方对项目都给予认可的情况下，合肥产投和区县分别形成投资建议报告和招商引资方案自下而上履行报批程序，两个程序互不干扰、独立决策，最终交汇于市政府决策机构，由后者综合多方意见建议后作出最优决策部署。在执行层面，由合肥产投和区县共同出资，组建针对该项目的专项基金，并撬动社会资本，共同满足重大项目招引落地的融资需求。

　　在实践中，合肥产投重点关注并相继助力合肥各区县引入符合其产业发展导向的基座项目。以合肥产投和肥东县的合作为例，作为合肥市生物医药产业格局中的重要布点，肥东县旨在通过招引培育重大项目和重点企业，做强做优做大生物医药产业集群。2020年，合肥产投和肥东县政府、康桥资本通力合作，市县两级组建专项基金、撬动社会资本，共同投资组建海森生物医药有限公司，实现对日本武田制药五个心血管及代谢领域药品资产的跨国收购，合肥海森为境内运营实体，将独家拥有这些药品在中国大陆的专有权。未来肥东县将依托该项目，嫁接本地产业资源，逐步建立生产体系和研发体系，快速形成产业规模。

　　在产业基座项目合作破冰的基础上，合肥产投以基金为抓手，撬动区县资金杠杆，组建投促系基金群。不同于市场化基金追求财务收益的最大化，该基金群作为实现“投资+招商”的核心工具，定位于以支持产业项目为核心，以兼顾国有资产保值为目标，充分发挥基金在招商引资和产业发展中的引导作用，围绕合作区县各自的产业布局，重点投资产业链上下游项目，旨在推动产业集聚。目前，合肥产投已在基金运作、投资策略、基金架构等方面探索出“基金+基地”固定合作机制，通过“资金+政策”“集中+分散”“合伙+同责”，实现“资本+服务+资源”的生态闭环，形成区域招商引资的核心竞争力，促进其原有的产业格局从被动追赶到主动超越。

　　一是形成“资金+政策”的基金运作方式。合肥产投和市区县招商部门相互配合，充分发挥招商和投资的协同作用，实现资本与产业的有效对接。合肥产投发挥专业的投资研判能力和风控能力，在项目筛选、尽调、决策和投后管理层面发挥优势；市区县招商部门则凭借其丰富的项目资源和灵活的招商政策，为项目落户、土地厂房、项目建设等提供支持。“产业+资本”“资金+政策”的配合模式，对项目的谈判、交易架构的达成和落户建设进度起到显著推动作用。

　　自2017年设立第一支投促基金以来，合肥产投始终在实践中严格遵循并不断发展“基金+基地”这一合作机制。以合肥产投和长丰县合作招引的合美项目为例，该项目于2019年签订合作框架协议，随后，合肥产投会同长丰县对项目进行深度研判，精心设计投资方案，与项目方进行20多轮审慎沟通，于当年12月与长丰县联合组建北城贰号专项基金，向国内偏光片龙头企业昆山恒美光电投资5700万美元，在长丰县落地子公司安徽合美。2021年，合肥产投组建长丰投促基金向安徽合美投资2亿元，将上游关键膜材PMMA及表涂生产基地项目引入长丰县落地。2023年，基金再次向安徽合美增资2亿元，在长丰县建设全球首条2.6米超宽幅IT&OLED兼容偏光片产线和配套补偿膜产线。目前，两项目均已顺利投产，对于长丰县新材料产业发展意义重大。

　　随着政府母基金下沉区县，合肥产投和区县的合作也进入母基金管理的新阶段，合作模式一般为区县政府全额出资，合肥产投担任基金管理人，负责基金投资和管理工作。区县母基金的设立通过“补改投”，一是强化项目资金使用过程的管理，从而进一步发挥地方财政资金效益；二是发挥股权投资的专业优势，发挥杠杆作用、聚合机构资源、引导区县产业集聚；三是通过采取合作管理基金的方式，区县在合肥产投的带领下参与投资工作，以培养壮大其投资团队。如，庐江县母基金由庐江县全额出资，蜀山科创母基金由蜀山区全额出资，二者均委托合肥产投管理。

　　为实现市场主体的总部迁移，第一种方式为投资外地公司，将其总部迁址到合肥。该方式主要针对在一线城市发展受限的企业，承接先发地区的资源溢出，以总部换政策、换资金、换资源。如投促基金领投8000万元，高新区跟投2000万元，将国内小功率车载无线充电模块头部企业——有感科技的总部成功引入合肥高新区。又如，投促一期基金领投1500万元，将启灏医疗总部从江苏启东迁至合肥，全面布局耳鼻喉科医疗耗材，打造国产首款耳鼻喉科可降解止血棉。

　　在实际操作中，有时母公司总部很难搬迁，但是当企业发展到一定阶段后，可能产生在全国多点布局的需求，合肥产投抓住这一契机，探索出与之相适应的招商方式。第一种方式是投资母公司返投合肥项目公司。通过投资母公司，鼓励其在合肥设立生产基地或者研发中心等功能机构。同时，母公司的股权有很大的升值和变现的空间。如，前文提到的安徽合美项目，合肥产投会同长丰县首次向其母公司昆山恒美投资5700万美元时恰逢昆山恒美处于产线调试的最困难的时期。后来，产投抓住面板产业转移和LCD行业周期的战略机遇，在前笔投资实现大幅盈利的同时，向昆山母公司投资4亿元，并全部返投到合肥项目，成功将恒美光电引入合肥。同时合肥项目公司获得市投促基金再增资2亿元。

　　当母公司因操作复杂、流程耗时长、估值高等原因，投资有难度的情况下，异地产业化的第二种方式是与母公司在合肥设立合资公司，尽快让项目落地，且保证资金全部用到合肥。如，鼎材科技项目，其技术起源于1996年成立的清华大学OLED项目组，由维信诺材料事业部分拆组建成立，是国内极少数实现OLED终端材料量产的企业之一。项目母公司在北京，市投促基金投资合肥项目公司5000万元，在合肥投资建设量产基地。该项目就近配套合肥维信诺，是国内唯一一家实现G8.5高世代线用彩色光刻胶量产供货的本土企业。

　　对于已经上市的成熟企业，合肥产投也探索出多种与之灵活合作的方式。其中一类是从上市公司分拆或剥离特定业务或资产，总部落地合肥。这一模式下，上市公司基于把某一块业务单独发展、分拆上市，实现1+12的目标，或者是上市公司业务瘦身、转型、急于回收资金等原因，拟拆分剥离特定业务，上市公司可以控股，也可以不控股。如，卓怡恒通是供应链上市公司怡亚通在信创板块的子公司，原总部和研发基地均位于深圳；2019年10月，合肥产投与怡亚通展开磋商谈判，将卓怡恒通从上市公司剥离，同时将总部迁至合肥；2019年底，合肥产投通过安徽省人工智能基金投资，携手经开区共同投资设立了合肥卓怡恒通，规划建设年产70万台国产计算机主板，是国内领先的信创计算机主板企业。

　　除上市公司分拆之外，围绕上市公司还有多种招商形式，包括参与上市公司定增，上市公司在合肥募投项目；在合肥成立合资公司，未来上市公司发行股份购买资产的形式置换成上市公司股票；同时参与上市公司定增和投资合资公司，合资公司的股权可置换成股票，也可以现金回购。如沛顿项目，由上市公司深科技投资建设，是目前国内最大的高端存储器封装测试企业。该项目作为长鑫存储DRAM项目的重要配套，在合肥落地项目公司，资本金投入30.6亿元，其中投促基金出资3亿元，国家大基金二期出资9.5亿元。这一关系使得产投成功参与了其母公司深科技的定增1亿元。

　　三是联动产业资源。战新产业产业链条长，分工协作细，若信息不对称，则会导致产业资源的链接断裂。实践中，常常存在一些有技术的项目缺少产能，一些有产能的企业缺少技术的情况，而合肥产投在其中扮演了资源嫁接的中间体，双向对接，激发技术与产能之间的联动活力。如升滕半导体，致力于半导体核心装备关键零部件的国产化，经投促基金投资落地新站区后，合肥产投充分对其进行投后赋能，协助企业完善内部管理，对接长鑫存储等重要客户，助推企业进入快速发展轨道，估值成倍增长。

　　以招商引资为主线，一方面，通过母基金“大面积撒网”，扩展子基金“朋友圈”，根据产业实际需求，遴选出或深耕产业链、或专注早期投资、或经验丰富等各有所长的子基金管理人，以此将投资触角延伸至全国乃至海外，以多元化的渠道形成优质项目储备池，构筑起平台资源优势；另一方面进行“选择性捕捞”，从储备池中优中选优，以投促系基金群直接投资项目为抓手，保持对产业趋势和产业需求的深入洞察以及与各招商部门的密切合作，从而确保项目能够精准快速落地。同时，自主管理的投促系基金群在营造产业氛围、塑造产业信心、培养本地化团队等方面发挥了不可替代的作用。

　　以资本撬动为主线，一方面，通过安徽省、合肥市以及区县母基金出资子基金，撬动各级政府部门、国资平台以及社会资本的资金杠杆，另一方面，通过市创投引导基金出资投促系基金群，撬动合肥市各个区县的资金杠杆，形成“投资+招商”的强纽带，在市场化投资机构、国有投资机构、省市政府部门、区县招商部门之间建立强联系，以出资人的权利和义务为责任和约束，为各个主体间齐心协力、通力合作、各司其职提供了有力的抓手。同时，放大国有资本效益，以股权投资为切口吸收更多的社会资本共同服务于地方产业发展。

　　合肥产投居于中间层，以资本深度联动，实现“三个全面打开”。以链接区县的投促系基金群为核心抓手，全面打开合肥产投与全市各区县的合作通道；通过由浅入深、由点到面依次构建始于“引入产业基座”的合作破冰机制、成于“基金+基地”的长效合作机制、拓展“母基金合作管理”的新型合作机制，全面打开“投资+招商”项目在本地的落地通道；通过导入产业母基金资源和合肥产投的产业资源，全面打开跨地域、跨领域、跨机构的合作触角。

　　合肥产投作为国有投资机构，以“投资+招商”为纽带，在层与层之间形成紧密无间的合作态势。自上而下，市级部门负责对合肥产投及各区县的“投资+招商”进行统筹协调，指导设计合肥市投促系基金群并统一调度。合肥产投发挥资源优势，为区县输送优质项目，并输出自身的投资经验，为其培养招投队伍。自下而上，区县为招投项目提供落地保障和服务，并共享招商部门的项目资源；合肥产投为项目招引提供精准研判，并通过杠杆撬动带动资本投入。因此，合肥产投和市区县相关部门之间的合作顺畅是“投资+招商”落到实处的必要前提。

　　鉴于此，合肥产投将与时俱进、努力适应内外变化。一是勇于担当。作为国有资本投资公司，要勇于逆流而上，以国有资本冲锋在前、带动民间投资，坚持价值投资、长期投资、耐心投资、战略投资，以“投行思维”和“链式思维”深耕产业，做企业的合伙人。二是苦练内功。以新一轮国企改革为契机，推动体制机制改革向纵深发展，以增强企业活力、提高效率为核心，增强核心竞争力，锤炼投资团队、优化风险管控和投后服务水平。三是创新工具。在募资方面，探索将引导基金作为发债主体，发行创业投资基金类债券，拓宽资金来源渠道。在退出方面，尝试参与S基金，促进股权投资和创业投资份额转让与退出，优化国有资本退出机制安排。